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推动地方国资委入市能有效解决地方化债隐患

  • 青年读者
  • 2天前
  • 讀畢需時 11 分鐘

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在温家宝和习近平主导的土地财政下,中国各地的地方债出现就井喷(详见《胡锦涛和温家宝的路线之争,是反极右和极右之间的斗争》)。到了2026年1月,地方政府债务余额55.6万亿人民币,仅利息支出一个月就高达1054亿元。



沉重的债务压力让许多地方政府的资金链濒临断裂。各地的事业单位员工和政府公务员都普遍出现了被降薪、被取消福利、绩效工资被停发的情况。有些地区甚至出现了拖欠工资的情况。







针对地方政府债台高筑的情况,以习近平为核心的保皇党在2024年8月联合下发了被称为“150号文”的通知,核心要求就一句话:到2027年6月底之前,全国所有地方融资平台必须完成清理转型,与政府信用彻底切割。 这意味著政府不再为城投债务进行隐性担保,“城投信仰”的基石被正式抽离。 截至2025年6月末,全国已有超过60%的融资平台实现了“退出”。(详见《史上最大规模化债,已经开始!一个坚持了30年的信仰,进入倒计时》)




“化债的核心不是凭空变出钱来还债,而是“以时间换空间”。 国家打出了一套总额12万亿元的“组合拳”,即“6+4+2”方案。 其中,6万亿元用于直接置换存量隐性债务,分三年执行;4万亿元来自连续五年每年新增的专项债额度,专门用于化债;剩余的2万亿元棚改债务则按原合同计划延期偿还。 经过这番操作,地方需要在2028年前化解的隐性债务总额,从14.3万亿元大幅压降至2.3万亿元,年均化解压力减少了超过八成。


这场债务置换立竿见影的效果是利率的显著下降。 用低息的政府债券置换掉高息的城投隐性债务,直接降低了融资成本。置换后城投债的平均利息成本降低了超过2.5个百分点,全国累计节约的利息支出超过4500亿元。 这相当于为地方政府财政每年卸下了一个沉重的包袱。


这一低息债券换高息债券的套路,确实能在短期解决一些问题。因为“许多环保、基建类上市公司的应收账款对象正是地方政府和城投平台。 随着化债资金的到位,被拖欠的工程款和服务费开始加速回流。 有上市公司表示,伴随国家化债工作推进,预计2025年相关存量应收账款将大幅下降,公司经营性现金流将得到显著改善。 债务的化解,正在疏通实体经济的毛细血管。”


可是,这一思路的副作用也是极其明显的。就是债券持有人的收益被大幅压缩了。这其中需要关注的重点就是社保基金。因为社保基金目前有6成左右投资在债券市场里。这些都是全国人民的养老和医疗保障,而这样一置换,会直接损伤社保基金的投资收益。



除此之外,另一个主要的受害群体就是地方的事业单位人员和政府公务员。因为这一化债的思路只是把利息支出的增幅降低了,而利息支出实际上还是在不断上涨的。同时又没有新的收入,因此部分地方政府只能是走向财政紧缩


这一点看数字就非常清楚:2024年这一化债政策出台。2023年1月,地方政府债券支付利息730亿元。2024年1月,地方政府债券支付利息866亿元。2025年1月,地方政府债券支付利息954亿元。2026年1月,地方政府债券支付利息1054亿元。增速确实降低了,可是利息还是在不断上涨的。而且这个利息上涨的速度,仍然远超经济增速。



在这一趋势下,中国各地的未来就会发生极大的变化,一方面叠加人口老龄化问题各地的养老金会普遍下降,公共医疗的质量也会下滑,另一方面,目前被沉重的债务利息困扰的地方政府,会不断削减事业单位人员和政府公务员工资、削减政府公共投入、放弃对地方产业的引导和支持。而且根据目前的数据,越是贫困的地区政府债务率越高,债务风险越大。中国未来在地域上很容易走向贫富两极分化。而区域发展严重不均就极易出现保皇党。


为了解决这些困境,就迫切需要进行民主法制改革,真正做大蛋糕。由于中国股市和民主法制改革的高度相关性,再大幅提高社保资金的入市比例,就能直接解决养老金的问题。(详见《大幅提高社保资金的入市比例可以解决养老金问题》)


对于地方政府的财政紧缩压力,也可以通过推动国资委入市来解决。这是因为国资委入市后,股价的上涨能极大改善地方政府的财务状况,从而在市场上获得更低的利率。这种市场自主的低利率和国家主导的债务置换有本质区别,没有受害者,真正从基本面上扭转地方政府应付利息的上涨趋势。同时确保民主法制改革的成果能以直接的方式惠及身处困境的地方政府。


目前发达地区由国资委控股的城投公司进入股票市场购买ETF基金已经是常规操作。通过投资股市来缓解地方化债隐患,一个技术上的难点在于,有钱投资股市的地方政府没有地方化债的隐患,而面临债务危机的地方政府连还利息都困难,哪有钱去投资股市。



考虑到这种情况,中央直接定向注资地方国资委是一个路径。中央的具体注资数额建议根据各地方的GDP、有息债务、转移支付收入、专项债、一般债、国有资本盈利能力、三次产业增加值、全国人均可支配收入中位数和地方人均可支配收入中位数的比值来决定,从而真正实现救急救穷,大幅缓解目前地方化债方案所产生的隐患。


一个可能的注资公式是:调节因子*(GDP*0.5+有息债务+转移支付收入+专项债+一般债+(国有资本经营支出-国有资本经营收入)*20)/((第三产业增加值/第二产业增加值)*(第三产业增加值/第一产业增加值)*(第二产业增加值/第一产业增加值)*(全国人均可支配收入/地方人均可支配收入)^3)


以下是根据上述公式,中央以三万亿总额注资各地国资委入市的大致分配情况,用的是2019年的数据:


省份

地级市

(亿元)

 

安徽省

安庆市

64.26263978

安徽省

蚌埠市

93.32962539

安徽省

亳州市

103.5522844

安徽省

池州市

26.18737586

安徽省

滁州市

76.5905864

安徽省

阜阳市

156.8497701

安徽省

合肥市

27.74311302

安徽省

淮北市

15.28130349

安徽省

淮南市

44.96378162

安徽省

黄山市

11.72127381

安徽省

六安市

82.09691758

安徽省

马鞍山市

39.11384639

安徽省

宿州市

111.4243375

安徽省

铜陵市

16.50338503

安徽省

芜湖市

30.11766911

安徽省

宣城市

95.2921512

北京市

北京市

5.097445198

福建省

福州市

142.2113415

福建省

龙岩市

146.8633596

福建省

南平市

188.2911124

福建省

宁德市

203.1381439

福建省

莆田市

30.14570815

福建省

泉州市

50.6351056

福建省

三明市

225.9952998

福建省

厦门市

1.0

福建省

漳州市

238.7245535

甘肃省

白银市

35.991321

甘肃省

定西市

15.3758762

甘肃省

甘南藏族自治州

9.808340705

甘肃省

嘉峪关市

1.0

甘肃省

金昌市

20.50551259

甘肃省

酒泉市

61.79394698

甘肃省

兰州市

2.859316365

甘肃省

临夏回族自治州

3.810316307

甘肃省

陇南市

14.61962318

甘肃省

平凉市

42.97819211

甘肃省

庆阳市

39.27299367

甘肃省

天水市

29.16859131

甘肃省

武威市

84.70316528

甘肃省

张掖市

37.58311507

广东省

潮州市

9.220868371

广东省

东莞市

1.0

广东省

佛山市

25.75289704

广东省

广州市

19.15189617

广东省

河源市

11.98099694

广东省

惠州市

49.37096847

广东省

江门市

57.81717342

广东省

揭阳市

12.15816351

广东省

茂名市

111.0635315

广东省

梅州市

80.46978038

广东省

清远市

57.87986594

广东省

汕头市

7.696896499

广东省

汕尾市

27.26873384

广东省

韶关市

35.67673906

广东省

深圳市

1.0

广东省

阳江市

85.41984712

广东省

云浮市

29.50360233

广东省

湛江市

205.4556856

广东省

肇庆市

173.0880161

广东省

中山市

8.58020192

广东省

珠海市

6.763290735

广西壮族自治区

百色市

207.3092882

广西壮族自治区

北海市

120.6001354

广西壮族自治区

崇左市

108.9423863

广西壮族自治区

防城港市

95.9735244

广西壮族自治区

贵港市

88.76106985

广西壮族自治区

桂林市

308.1511138

广西壮族自治区

河池市

84.09996413

广西壮族自治区

贺州市

76.83941975

广西壮族自治区

来宾市

139.2654658

广西壮族自治区

柳州市

95.16909848

广西壮族自治区

南宁市

121.5523039

广西壮族自治区

钦州市

218.2401396

广西壮族自治区

梧州市

67.96228634

广西壮族自治区

玉林市

147.8670466

贵州省

安顺市

108.1684731

贵州省

毕节市

357.8203662

贵州省

贵阳市

30.4037259

贵州省

六盘水市

114.2772783

贵州省

黔东南苗族侗族自治州

122.4169212

贵州省

黔南布依族苗族自治州

156.2998481

贵州省

黔西南布依族苗族自治州

159.7792972

贵州省

铜仁市

150.0663197

贵州省

遵义市

357.6001911

海南省

儋州市

124.0772782

海南省

海口市

4.639542674

海南省

三沙市

1.0

海南省

三亚市

14.98480876

河北省

保定市

70.45714327

河北省

沧州市

46.38084448

河北省

承德市

172.3993396

河北省

邯郸市

91.36125854

河北省

衡水市

40.3594769

河北省

廊坊市

33.62620648

河北省

秦皇岛市

78.93630811

河北省

石家庄市

83.29726791

河北省

唐山市

300.1259998

河北省

邢台市

70.17920782

河北省

张家口市

80.54095164

河南省

安阳市

41.79267182

河南省

鹤壁市

16.08007579

河南省

焦作市

21.40599564

河南省

开封市

87.76467048

河南省

洛阳市

34.62225926

河南省

漯河市

26.75019372

河南省

南阳市

160.6367799

河南省

平顶山市

30.4342721

河南省

濮阳市

49.90692791

河南省

三门峡市

32.83154591

河南省

商丘市

141.399759

河南省

新乡市

51.38371022

河南省

信阳市

166.5520958

河南省

许昌市

19.14771716

河南省

郑州市

6.136867809

河南省

周口市

127.8562207

河南省

驻马店市

178.529531

黑龙江省

大庆市

115.1074317

黑龙江省

大兴安岭地区

31.6030752

黑龙江省

哈尔滨市

169.1519956

黑龙江省

鹤岗市

56.94061069

黑龙江省

黑河市

221.6373801

黑龙江省

鸡西市

152.1316688

黑龙江省

佳木斯市

554.8771951

黑龙江省

牡丹江市

112.078777

黑龙江省

七台河市

11.31870113

黑龙江省

齐齐哈尔市

264.0461269

黑龙江省

双鸭山市

251.7762661

黑龙江省

绥化市

473.9251362

黑龙江省

伊春市

103.9328905

湖北省

鄂州市

28.24424031

湖北省

恩施土家族苗族自治州

45.44685392

湖北省

黄冈市

154.3008095

湖北省

黄石市

32.69162648

湖北省

荆门市

130.294738

湖北省

荆州市

295.1582956

湖北省

十堰市

40.61332269

湖北省

随州市

56.19787713

湖北省

武汉市

66.57523119

湖北省

咸宁市

75.56047403

湖北省

襄阳市

179.1369627

湖北省

孝感市

146.0178688

湖北省

宜昌市

160.9259301

湖南省

常德市

131.155888

湖南省

郴州市

76.53019156

湖南省

衡阳市

115.0859803

湖南省

怀化市

40.17263286

湖南省

娄底市

32.76314574

湖南省

邵阳市

87.44361599

湖南省

湘潭市

66.00597427

湖南省

湘西土家族苗族自治州

17.19826775

湖南省

益阳市

140.017111

湖南省

永州市

126.5456191

湖南省

岳阳市

118.4206386

湖南省

张家界市

7.420078155

湖南省

长沙市

94.60953929

湖南省

株洲市

164.2265602

吉林省

白城市

15.31023999

吉林省

白山市

3.213703976

吉林省

吉林市

42.05228762

吉林省

辽源市

3.871980025

吉林省

四平市

55.50092219

吉林省

松原市

51.67585087

吉林省

通化市

4.551119264

吉林省

延边朝鲜族自治州

5.93539361

吉林省

长春市

50.04492066

江苏省

常州市

58.30902401

江苏省

淮安市

222.9195538

江苏省

连云港市

219.5348893

江苏省

南京市

98.76036299

江苏省

南通市

238.8057948

江苏省

苏州市

40.06281462

江苏省

宿迁市

76.93123397

江苏省

泰州市

198.423968

江苏省

无锡市

19.06124735

江苏省

徐州市

223.847234

江苏省

盐城市

376.2976581

江苏省

扬州市

109.2243133

江苏省

镇江市

74.02878796

江西省

抚州市

92.84341756

江西省

赣州市

136.7350913

江西省

吉安市

85.30836924

江西省

景德镇市

25.89668981

江西省

九江市

60.74279337

江西省

南昌市

46.44826446

江西省

萍乡市

28.7757514

江西省

上饶市

126.9625431

江西省

新余市

18.86740865

江西省

宜春市

108.464902

江西省

鹰潭市

23.6944377

辽宁省

鞍山市

22.73321993

辽宁省

本溪市

17.42298469

辽宁省

朝阳市

69.96063634

辽宁省

大连市

171.0646212

辽宁省

丹东市

56.77375761

辽宁省

抚顺市

20.53526253

辽宁省

阜新市

50.92134045

辽宁省

葫芦岛市

32.30437245

辽宁省

锦州市

78.72950488

辽宁省

辽阳市

23.62525401

辽宁省

盘锦市

96.24666515

辽宁省

沈阳市

53.18444587

辽宁省

铁岭市

70.40221796

辽宁省

营口市

52.98081121

内蒙古自治区

阿拉善盟

9.737710564

内蒙古自治区

巴彦淖尔市

130.0854708

内蒙古自治区

包头市

22.52290634

内蒙古自治区

赤峰市

187.2722315

内蒙古自治区

鄂尔多斯市

61.75873978

内蒙古自治区

呼和浩特市

19.13340974

内蒙古自治区

呼伦贝尔市

181.2848387

内蒙古自治区

通辽市

232.8943466

内蒙古自治区

乌海市

1.0

内蒙古自治区

乌兰察布市

93.94961332

内蒙古自治区

锡林郭勒盟

140.1792802

内蒙古自治区

兴安盟

219.1866546

宁夏回族自治区

固原市

11.36905952

宁夏回族自治区

石嘴山市

3.037617019

宁夏回族自治区

吴忠市

18.85265848

宁夏回族自治区

银川市

5.673217784

宁夏回族自治区

中卫市

14.3230448

青海省

果洛藏族自治州

11.22600448

青海省

海北藏族自治州

26.71874408

青海省

海东市

34.95316861

青海省

海南藏族自治州

75.50618869

青海省

海西蒙古族藏族自治州

19.30176707

青海省

黄南藏族自治州

29.22682287

青海省

西宁市

3.805307321

青海省

玉树藏族自治州

360.2571426

山东省

滨州市

69.03427521

山东省

德州市

47.67490927

山东省

东营市

80.51708067

山东省

菏泽市

39.59508565

山东省

济南市

69.06637525

山东省

济宁市

206.4172897

山东省

聊城市

62.08909014

山东省

临沂市

105.6867148

山东省

青岛市

118.0074632

山东省

日照市

45.76825395

山东省

泰安市

103.6550068

山东省

威海市

233.641227

山东省

潍坊市

258.9498871

山东省

烟台市

194.138972

山东省

枣庄市

38.54912701

山东省

淄博市

39.85996952

山西省

大同市

4.132320534

山西省

晋城市

5.77410345

山西省

晋中市

19.49949262

山西省

临汾市

12.51402012

山西省

吕梁市

7.08136353

山西省

朔州市

4.395501105

山西省

太原市

1.0

山西省

忻州市

8.71684089

山西省

阳泉市

1.0

山西省

运城市

66.12431215

山西省

长治市

4.536414536

陕西省

安康市

25.69802296

陕西省

宝鸡市

57.21064837

陕西省

汉中市

75.78106909

陕西省

商洛市

22.58931449

陕西省

铜川市

3.862988253

陕西省

渭南市

171.0681194

陕西省

西安市

34.92373602

陕西省

咸阳市

205.8584788

陕西省

延安市

72.41486531

陕西省

榆林市

55.38691129

上海市

上海市

3.139637145

四川省

阿坝藏族羌族自治州

32.73262566

四川省

巴中市

80.00260088

四川省

成都市

102.8034511

四川省

达州市

156.5540977

四川省

德阳市

108.1782644

四川省

甘孜藏族自治州

36.93225258

四川省

广安市

102.1064107

四川省

广元市

108.9697208

四川省

乐山市

122.7091867

四川省

凉山彝族自治州

270.3787373

四川省

泸州市

145.4211704

四川省

眉山市

127.9010134

四川省

绵阳市

129.099128

四川省

南充市

279.6852863

四川省

内江市

138.9060546

四川省

攀枝花市

69.21945943

四川省

遂宁市

120.7167908

四川省

雅安市

60.22696049

四川省

宜宾市

133.3395886

四川省

资阳市

100.4856634

四川省

自贡市

111.0527537

天津市

天津市

19.81604425

西藏自治区

阿里地区

12.21049212

西藏自治区

昌都市

20.32837231

西藏自治区

拉萨市

2.744488099

西藏自治区

林芝市

1.660534872

西藏自治区

那曲市

21.76480933

西藏自治区

日喀则市

39.92120083

西藏自治区

山南市

1.371037596

新疆维吾尔自治区

阿克苏地区

3.943637675

新疆维吾尔自治区

阿勒泰地区

36.29332743

新疆维吾尔自治区

巴音郭楞蒙古自治州

135.2342719

新疆维吾尔自治区

博尔塔拉蒙古自治州

36.35628552

新疆维吾尔自治区

昌吉回族自治州

126.884892

新疆维吾尔自治区

哈密市

17.51966629

新疆维吾尔自治区

和田地区

14.0262642

新疆维吾尔自治区

喀什地区

135.0455633

新疆维吾尔自治区

克拉玛依市

4.312655292

新疆维吾尔自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州

5.715883521

新疆维吾尔自治区

塔城地区

218.5560661

新疆维吾尔自治区

吐鲁番市

31.97969047

新疆维吾尔自治区

乌鲁木齐市

1.0

新疆维吾尔自治区

伊犁哈萨克自治州

177.0553778

云南省

保山市

251.361491

云南省

楚雄彝族自治州

176.1801135

云南省

大理白族自治州

172.7177447

云南省

德宏傣族景颇族自治州

39.12166368

云南省

迪庆藏族自治州

3.63913355

云南省

红河哈尼族彝族自治州

117.2558722

云南省

昆明市

63.63116119

云南省

丽江市

24.90755423

云南省

临沧市

124.1051658

云南省

怒江傈僳族自治州

7.117904716

云南省

普洱市

103.0466966

云南省

曲靖市

252.8803513

云南省

文山壮族苗族自治州

107.1189019

云南省

西双版纳傣族自治州

50.23602174

云南省

玉溪市

80.63419303

云南省

昭通市

103.0230512

浙江省

杭州市

90.93902045

浙江省

湖州市

186.9711931

浙江省

嘉兴市

60.93772105

浙江省

金华市

53.93277642

浙江省

丽水市

41.320381

浙江省

宁波市

178.5061328

浙江省

衢州市

29.42479945

浙江省

绍兴市

182.5018612

浙江省

台州市

222.3620016

浙江省

温州市

43.43242168

浙江省

舟山市

339.1398172

重庆市

重庆市

413.6232889


 
 
 

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